所以当行业出现供大于求时，打价格战就是企业唯一能赢得买家青睐的方法，这就解释了为什么周期性行业在下行期间产品价格和企业盈利会出现崩塌式的下降。</p>
而反过来也一样：</p>
在周期上行期间，行业产品出现了急剧的供不应求，那么在这种产品短缺严重的状况下，下游买家肯定只能是价高者得，而这种争相出高价的行为也就进一步加剧了周期上行阶段的产品价格和企业盈利飙升。</p>
（三）产能调整周期长</p>
周期股的另一个典型特征是：</p>
虽然行业的进入门槛比较低，但要想扩张或收缩产能，却需要较长的投入周期，这就导致行业在出现产品的供不应求或供大于求时，无法及时有效地进行产能调整，甚至会因为产能调整的不及时而进一步加剧供需不匹配的状况。</p>
我们以大家最熟悉的猪周期为例：</p>
假设你是养猪场主，你敏锐地意识到当前市场的猪价已经开始复苏回升了，于是决定扩产。</p>
可是能繁母猪从配种到生下小猪大约就需要5个月，把小猪养到能出栏又要6个月左右，所以你扩产的动作可能需要一年左右才能看到成果，而这个时候猪周期说不定都已经走过顶峰、开始下行了。</p>
更要命的是，和你一起扩产的其它养猪场也会有大量的生猪出栏，于是猛然增加的供应量就会大幅拉低生猪价格，进一步加剧了周期的下行。</p>
四、周期股的投资逻辑</p>
从前面的分析中，大家可能已经看出了，周期股之所以会阶段性地发生剧烈的周期波动，最根本的原因就是行业出现了严重的供需不匹配。</p>
在供需严重不匹配的前提下，由于周期性行业的产品同质化程度高，且产能短期内难以进行及时调整，所以最终，行业的供需只能通过产品价格来调节。</p>
这就导致在周期上行阶段，产品价格一路高歌猛涨，业内一荣俱荣，大量企业开始扩产，大家都赚得盆满钵满；</p>
而过度扩产很快就会带来供给的过量，从而引发周期转向下行，产品价格急剧下跌，业内一损俱损，甚至有大量企业承受不住亏损而离场。</p>
最终，行业供给再次下降，产品价格再次上升，又进入了新一轮的周期。</p>
总之，周期股公司的盈利和股价，就是这样一个“贵上极则反贱，贱下极则反贵”的过程，周而复始。</p>
那么，理解了这样的逻辑，我们就有望通过分析和研究，把握住某个行业周期变动的规律。</p>
在行业周期处于相对低位且有望反转时买入，在周期到达相对高位时卖出，赚取周期股快速上行过程中较大的潜在收益。</p>
当然，这个过程说起来简单，但要准确判断和选择周期股的投资时机，却并不是一件容易的事情。</p>
在这个过程中，我们要重点注意以下几个关键点：</p>
（一）买在低位</p>
就像我们前面所说，周期股的投资往往伴随着股价的巨大波动，风险不低，所以投资周期股应该先求不亏，再求盈利，这才是稳妥的投资思路。</p>
那么，怎么才能尽量做到不亏呢？</p>
最重要的原则就是一定要买在低位。</p>
这里所说的“低位”，一方面是指行业盈利的低位，就是行业业绩至少要出现了剧烈且持续的下行，甚至已经出现了普遍的大幅亏损，才能判断当前行业可能已经来到了周期底部附近。</p>
周期性行业越是到了哀鸿遍野的阶段，未来反转上行的机会才会越大。</p>
另一方面，这个“低位”也是指行业和公司估值的低位。（周期股的估值我们会在下篇中介绍）</p>
总之，由于周期股的盈利和股价呈现周期性的波动，所以我们通常认为它们是没有长期投资价值的，我们只能赚取它在上行期间一波的短期涨幅，所以这就更要求我们要重视投资时机，买在低位、切忌追高。</p>
周期股的周期可能持续数年之久，所以一旦不慎在高位买入，被套很多年也不是不可能的，因为下一波上行周期什么时候再来，谁也说不定。</p>
（二）不要被短期业绩欺骗</p>
很多小伙伴之所以会犯高位买入周期股的错误，大部分都是因为没有认识到这只股票的周期属性。</p>
只看到它的业绩和盈利在近几个季度/近几年之内快速增长，于是便基于我们一般的公司分析思路，认为这是一只经营情况大幅改善、未来增长潜力无限的成长股。</p>
殊不知，这种思路对于周期股投资来说是非常致命的，因为周期股业绩最好的时候，往往也就是这波周期到顶、要开始下跌的时候了。</p>
这应该是投资中的卖出时刻，而不是买入时刻。</p>
所以，我们在分析一家公司之前，首先应该搞清楚它是否属于周期性行业。具体的做法可以是：</p>
1、与我们前文列出的主要周期性行业进行比对；</p>
2、判断公司的ROE等盈利指标是否存在周期性变化、所处行业的产品和产能调节周期是否符合周期股的特征；</p>
3、在公司年报中寻求说明：</p>
通常周期股公司的年报里，会直白地介绍该公司是周期性的。</p>
一般在年报第三章的“管理层讨论与分析”里会有说明，也可以在全篇搜索“周期”逐一查看是否有相关介绍。</p>
（三）关注行业、投资龙头</p>
身处周期性行业中的企业，想要在周期的浪潮中独善其身、不受影响，几乎是一件不可能的事情。</p>
也正因为周期性行业这种一荣俱荣、一损俱损的特征。</p>
我们在进行周期股投资时，具体公司的基本面分析反而是次要的，比这更重要的是分析行业整体的市场供需和产品价格的变动趋势。</p>
而在具体公司的选择上，通常选择市值和规模在业内领先、历史业绩即使在周期低谷也能强于大部分企业的行业龙头公司即可。</p>
因为周期股要想有未来，首先得确保公司不会死在周期低谷，而在规模和业绩上有领先优势的行业龙头，必然比其它的小公司更有希望能稳妥地挺过寒冬。</p>
另外，对于具体公司分析信心不足的小伙伴，也可以考虑通过行业指数基金来投资周期性行业，获取行业性股价上涨的平均收益。</p>
五、总结</p>
在经济中有一类特殊的公司：</p>
它们容易受到宏观经济周期更加明显的影响，引发业内产品严重的供需不匹配，从而导致整个行业内公司的盈利和股价出现周期性的大幅上下波动，这样的股票就是“周期股”。</p>
通过分析和研究，我们有望理解和预测某个行业周期变动的规律，合理地选择买卖时机，赚取周期股快速上行过程中较大的潜在收益。</p>
当然，这个过程需要不断的学习、观察和实践，才能逐渐把周期股的分析和投资方法纳入我们自己的能力圈。</p>
在本文的下篇中，我们将通过对几只具体周期股的分析，进一步讨论周期股的分析方法、时机选择、投资策略、估值方法等等 。</p>