冬季寒潮来临后，大家新增了取暖需求，也迎来了用火用电的高峰期。</p>
之前讲的“电力大基建”这个投资机会最新的情况如何，我们一起来看看直播中推荐的公司国电南瑞和特变电工的情况。</p>
一、投资逻辑复盘</p>
2022年9月20日，我分析了“电力大基建”这个投资机会。</p>
电力系统是能源体系的关键组成部分，是我国生产和生活中不可缺少的部分，我们生活中常用的手机、电视、空调这些都离不开电；</p>
电力行业碳排放占碳排放总量的40%以上，是我国能源转型与碳减排的主战场。</p>
过去14年，中国全社会用电量几乎每年都在不断地上涨，不仅用电量在不断地上升，而且用电量的上升幅度也在不断地增加。</p>
电能在终端上的比重也在不断的增加。</p>
这些都带来了用电的需求。</p>
目前的能源结构，从以前大多数来源于煤炭，慢慢向新能源转变，但新能源的输出稳定性不如传统的煤和石油，水电的不可控性也很强。</p>
整体来看，目前中国在整个电力上面的调配，并没有我们希望的那么好。</p>
现阶段，由于储能技术没有实质性的突破，就只能在电力调度技术方面想办法突破了。</p>
2018年以来，中国已经建成的特高压电网，包括直流和交流项目，一共有14条，投入了976亿元。</p>
但这远远不够，国家电网就负责了新建特高压电网的项目，也就是西电东送项目，在特高压产业链中，关键设备主要有交流变压器和GIS。</p>
特高压直流中的关键设备主要有换流阀、换流变压器以及阀控制保护系统等。</p>
而特高压输电工程的成本分为三部分：</p>
第一部分是线路和铁塔。</p>
第二部分是基建，这两部分都是基础材料成本，没有什么技术壁垒，利润空间也不大。</p>
第三部分是站内设备，站内设备是特高压输电项目的核心，也是重要成本之一。</p>
2020年我国特高压输电项目中直流站内设备成本比重为32%，交流站内设备成本比重为35%，这一块的利润会比较高。</p>
“电力大基建”这个投资机会讲的就是和站内设备相关的最主要的两家公司国电南瑞和特变电工。</p>
本次直播中提到的电力股基本面都不算特别好，所以当时打分不算特别高，但这两家公司也是行业中比较优秀的公司。</p>
国电南瑞是国家电网的子公司，2021年至今，国电南瑞所参与的一些项目，基本上都是特高压项目，它主要做的是换流阀。</p>
按照当时的分析，相比较看，综合财务指标、估值，两家公司各有优劣。</p>
其中，国电南瑞有“干爹”，这些已经反映在它的财务上面了。</p>
特变电工相当于在国电南瑞的下游去做这个业务的，在财务上面反馈的速度要慢些，信心指数没有国电南瑞高，但是上涨空间相对更大。</p>
知道了国电南瑞和特变电工的投资逻辑，那么影响这个逻辑的因素有变化吗？</p>
二、电力行业现状</p>
能源作为人类社会发展的基石之一，与算力呈现融合发展新态势。</p>
能源支撑算力提升，算力提升反哺能源科技突破，为能源数字经济发展持续赋能。</p>
为了满足人工智能的需求，我们需要建设更多的数据中心和电力设施，这将带来对电力能源的巨大需求。</p>
2023年我国电力供需总体呈现紧平衡，部分区域用电高峰时段电力供需偏紧。</p>
整体社会用电量还在不断上升。</p>
前三季度，全国全社会用电量6.86万亿千瓦时，同比增长5.6%，增速比上年同期提高1.6%。</p>
目前电网调峰的主流方式包括火电和储能，而储能中应用最为广泛的是抽水蓄能和电化学储能。</p>
抽水蓄能投资较高，且建设时间长，受地理位置限制较大；</p>
电化学储能成本较高，盈利模式尚不成熟，并有一定的安全隐患。</p>
整体还是保持着之前没有实质性的突破的现状。</p>
2022年全国新增交流110千伏及以上输电线路长度千米，比上年增长15.7%，新增变电设备容量万千伏安，比上年增长4.9%。</p>
23年以来特高压有望迎新一轮建设高峰，预计 23/24/25 年直流特高压核准开工 5/4/4 条。</p>
按照此前“十四五”规划线路，相关特高压直流项目最迟要在2024年上半年获得核准。</p>
如此推算，2023-2024年预计特高压直流将密集核准，预计包括9条直流线路。</p>
三、公司情况</p>
（一）国电南瑞</p>
国电南瑞是国家电网公司的直属单位。</p>
业务布局包括电网自动化及工业控制、继电保护及柔性输电、电力自动化信息通信、发电及水利环保四大板块，并且在传统业务的基础上培育出工程总包、运维服务、设备租赁等新的利润增长点。</p>