近视防控已上升至国家战略、重视程度与日俱增，儿童青少年近视筛查不断引流客源，用于近视防控的OK镜、离焦框架镜、离焦RGP、离焦软镜、低浓度阿托品等产品具备高年化客单价、高复购率和低渗透率的特点；</p>
随着近视防控产品转化率的提升，近视管理将带动视光服务量价齐升。</p>
根据东北证券数据，中国视光服务市场规模将从2021年的370亿元增长到2025年的646亿元，在2030年将达到1015亿元，复合年增长率CAGR高达12%。</p>
（二）行业竞争格局</p>
我国眼科医疗市场整体仍以公立为主，根据灼识咨询，2022年民营医院市场份额占比估计在40%左右。</p>
民营眼科市场竞争企业主要有爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科、何氏眼科、朝聚眼科等，根据2022年民营市场规模与各家医院收入规模计算，爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科的市场份额占比分别为28%、6%、3%。</p>
总的来说，从市场需求来看，屈光业务、白内障业务、综合眼病业务以及视光服务等业务都有着不错的增长潜力；从市场格局来看，我国眼科医疗市场整体仍以公立为主，民营眼科市场蓬勃发展，一超多强格局形成。</p>
三、公司情况</p>
（一）公司基本情况</p>
爱尔眼科是全球规模最大的专业眼科连锁医疗集团，主要从事各类眼科疾病诊疗、手术服务与医及验光配镜，目前医疗网络已遍及中国大陆、中国香港、欧洲、美国、东南亚等地。</p>
爱尔眼科围绕白内障、青光眼、屈光不正、眼底疾病、眼表疾病等眼科疾病领域，搭建起屈光项目、白内障项目、眼前段项目、眼后段项目、视光服务项目等多种系统化解决方案。</p>
从收入构成来看，屈光项目、视光服务、白内障项目营收占比较高。</p>
（二）最新业绩情况</p>
2023年前三季度，爱尔眼科实现营业总收入160.47亿元，同比增长22.95%；实现归母净利润31.81亿元，同比增长34.97%。</p>
其中，单三季度爱尔眼科实现营收57.95亿元，同比增长17.22%；实现归母净利润14.69亿元，同比增长37.82%。</p>
整体来看，爱尔眼科在上年同期业绩高基数的基础上，仍然保持了较为稳健增长。</p>
毛利率方面，2023年前三季度爱尔眼科毛利率为51.93%，同比增长0.02%，净利率为21.94%，同比增长2.22%。</p>
其中，单第三季度，爱尔眼科毛利率为56.31%，同比增长0.15%；销售净利率为27.36%，同比增长4.18%，毛利率略有提升，销售净利率提升较多，主要由于三季度增加财政产业扶持资金1.5亿元。</p>
费用端来看，2023年前三季度爱尔眼科销售费用率为10.01%，同比上升0.37%；管理费用率为12.99%，同比下降0.95%；</p>
财务费用率为0.40%，同比上升0.55%，主要为汇兑损益变动影响；研发费用率1.53%，同比下降0.02%；整体来看，各项费用率维持稳定。</p>
其它财务指标：2023年前三季度，爱尔眼科净资产收益率ROE为18.81%，与去年同期相比上升1.3%，依旧保持了不错的增长。</p>
爱尔眼科资产负债率为33.76%，较去年同期下降2.42%；有息负债率为15.35%，较去年同期下降2.87%。</p>
流动比率为1.70，速动比率为1.56，结合爱尔眼科的负债情况，公司短期偿债能力优秀，资产相对安全。</p>
截至2023年三季度末，爱尔眼科经营活动产生的现金流量净额为55.74亿元，同比增长39.28%，现金流较为充足。</p>
总的来说，爱尔眼科作为国内眼科界龙头企业，2023年前三季度业绩符合预期，盈利能力维持较高水平；</p>
毛利率、净利率稳中有升，各项费用率保持稳定；公司偿债能力优秀，资产安全性高。</p>
四、估值思路</p>
结合爱尔眼科所处行业及经营情况，可以用相对估值法PE与PB共同参考估值。</p>
截至2024年3月28日收盘，理杏仁数据。爱尔眼科PE为34.08倍，处于近十年以来0.12%的位置，PE中位数为71.41；</p>
PB为9.37倍，处于近十年以来0.17%的位置，PB中位数为19.111。</p>
综上，从分位点来看，爱尔眼科处于历史相对低估区域，不过从绝对值来看，PE与PB依旧不算太低。</p>
五、风险提示</p>
随着眼科医疗服务行业不断吸引更多的社会资本进入，各民营眼科医疗机构的竞争意识和竞争能力正逐步增强。</p>
虽然爱尔眼科规模较大且具备一定竞争优势，但若公司不能在日益激烈的市场竞争中继续保持或提升原有优势，公司未来的发展仍将面临一定的风险。</p>
尽管眼部手术大多数操作创伤相对较小，但由于眼球解剖结构精细，且仍存在患者个体差异等诸多影响因素，各类诊疗行为在客观上仍存在一定风险。</p>
若发生医疗事故或纠纷，可能导致公司面临投诉或法律诉讼等风险，且可能对公司声誉和品牌美誉度产生不利影响，进而影响公司的业务经营能力。</p>
六、总结</p>
数据不会说谎，从爱尔眼科的最新财报数据来看，爱尔眼科业绩继续保持稳定增长，其它财务指标也都在合理范围内；可见，爱尔眼科当初的投资逻辑还在。</p>
从爱尔眼科所处的行业情况来看，未来随着我国眼科医疗服务需求的持续释放，眼科医疗服务行业将维持高景气度；</p>
爱尔眼科作为眼科医疗服务行业龙头公司，各项主营业务有望继续保持快速增长趋势。</p>
总体而言，眼科医院这个细分赛道处于较为繁荣的状态，玩家众多且体量都不小。行业呈现“一超多强”的竞争格局，其中“一超”自然是指爱尔眼科；</p>
爱尔眼科取得的成绩令人赞叹，配得上“眼茅”的称号，从当前估值来看，爱尔眼科慢慢地步入了低估区域，当前股价也逐渐接近直播买入的建仓价了，值得各位老铁跟踪关注。</p>
当然，公司的潜在风险也不能忽视。</p>
每个人的认知、对市场的理解都不一样，每个人的交易体系、周期、仓位、纪律也都不一样。我们在关注个股投资潜力的同时，一定要结合自己的分析与思考以及风险承受能力理性做决定。</p>
注：不同平台数据源存在一定差异，建议重点参考分析思路，不必过度追求数据精确性。本文阐述的仅代表笔者个人的理解和观点，仅作为投资逻辑和方法学习，不作为投资建议，投资有风险，入市需谨慎！</p>