1997年2月，以量子基金为代表的国际投机资本大量做空泰铢，借入泰铢(包括通过曼谷国际银行便利〔bbf〕借入泰铢)并抛售。
2月14日，泰铢汇率跌至10年来最低点的泰铢。泰国央行进行了坚决反击，在外汇市场上大量购入泰铢，同时提高短期利率，使投机资本的资金成本大幅提高。
在这两项措施的作用下，泰铢即期汇率很快得到稳定，泰国央行暂时打退了国际投机资本的攻击。但泰国方面也付出了代价一方面，外汇储备被大量消耗；另一方面，高利率对国内经济的负面影响逐步显现，银行和企业的坏账问题开始暴露。
国际炒家此役虽然遇挫，但他们由此断定，泰国政府会死守固定汇率却实力不足，从而坚定了攻击的决心。
关于事后广为诟病的死守固定汇率的问题，事实上早在 1996 年 4 月泰国央行就开始考虑放弃固定汇率，只是未付诸实施。
而此时，再放弃固定汇率似乎为时已晚由于外债过高，如果泰铢贬值，必然使企业的负债升值而资产贬值，许多企业马上会变得资不抵债，进而导致银行坏账攀升甚至引发银行危机，泰铢贬值的宏观经济后果难以预计。
基于上述因素，再加上政局动荡，央行和财政部的负责人怕担责任，导致泰国在放弃固定汇率的问题上一直举棋不定。
国际炒家进一步逼近，把战场延伸到远期市场。早在1997年初，国际炒家就开始了大规模的买美元卖泰铢的远期外汇交易，“明修栈道暗度陈仓”，分阶段抛空远期泰铢。而泰国对此还全然不知，仍在大量提供远期合约。
同年 2、3 月份，银行间市场上类似的远期外汇合约需求量激增，高达150亿美元。此举引发投资者纷纷效仿，忠信三井银行也参与到了其中，并且进一步把资金量进行了一定的放大。
到了5月中，国际炒家又开始在即期市场上大量抛售泰铢，至5月底，泰铢已下跌至1美元兑266泰铢的低点。
此时，泰国央行才开始反击一是干预远期市场，大量卖出远期美元、买入泰铢；二是联合新加坡、香港和马来西亚货币当局干预即期市场，耗资100亿美元购入泰铢；三是严禁国内银行拆借泰铢给国际炒家；四是大幅提高隔夜拆借利率。
此外，泰国政府还采取许多非常手段，包括威逼、利诱泰国的银行提供远期外汇合约的客户资料；扬言要打击刊登不利消息的媒体，并出动警察追踪发布负面新闻的人。但这一切为时已晚，泰铢已经落入炒家布好的圈套。
国际炒家针锋相对，在6月份继续出售美国国债筹集资金对泰铢进行最后的扑杀，同时散布泰国已经黔驴技穷的消息。
一些外资银行开始在报纸上刊登广告，表示可以帮助投资者将外汇汇出泰国；泰国国内的贸易商也开始做出安排，加快将泰铢兑换成美元，加速了泰国外汇储备的消耗。
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