我们接着解读这本书的第二部分，普通人如何选择投资标的，也就是9~15章。</p>
由于每个人可承受的风险能力不一样，对收益的预期也不经相同，所以格雷厄姆把投资者分成了两大类型：</p>
“防御型”和“进攻型”。</p>
下面，我们就围绕这两种类型的投资者来解读一下。</p>
一、防御型投资者的合适标的</p>
这类小伙伴一般是没有或者仅有较为基础的投资知识，无法做到完全独立分析个股，且不能承受较大风险，投资的主要目的就是让现有资产保值。</p>
对于这类偏保守型的投资者，格雷厄姆的建议是：适当分散投资10到30只股票，选择大型、杰出、融资保守的企业，股息率持续发放20年以上，市盈率不超过25倍。</p>
但很显然，这样简单的选股操作对于投资基础较为薄弱的投资者来说，还是比较复杂的。</p>
但在1976年之后，随着指数基金的问世，业余型投资者和普通人也可以获得市场平均收益了。</p>
其实巴菲特曾多次推荐指数基金，除了指数基金的管理费用更低以外，一个什么都不懂的普通人通过长期定投指数基金，也能打败大部分专业的基金经理！</p>
2005年，巴菲特还发起了着名的十年赌约：赌标普500指数的基金业绩能战胜任意5只对冲基金的业绩组合。</p>
当时，巴菲特提出这项赌局之后，赌局的内容迅速的登上了《财富》杂志，但当时并没有立刻得到基金经理们的回应，直到2007年，这场赌局才迎来了第一位应战者——华尔街门徒联合经理人泰德·西德斯。</p>
西德斯是门徒合伙基金公司总裁兼联席首席投资官，顶级对冲基金投资者，与巴菲特同为业内大佬级别的人物。</p>
然而十年之后，时间截止到2017年12月31日，西德斯管理的五只对冲基金组合却大败亏输，其年化收益率只有2.96%，而巴菲特的标普500的平均收益率是8.5%，指数基金完胜！</p>
为什么被动跟踪的指数基金可以战胜专业的基金经理呢？</p>
除了当时的时代背景外（在2008年金融危机的到来时，西德斯运营的对冲基金是领先标普指数50%的。</p>
但在2009年3月后，美联储大放水开始为市场托底之后，对冲基金的盈利能力就再也没有超过标普指数），另一个更为重要的原因还是在于主动基金更依赖管理者的个人能力，而被动基金则更依赖于整个经济体的发展潜力。</p>
因此，个人能力和整个国家的经济实力比起来，后者无疑更值得信任。</p>
除此之外，指数基金拥有一套固定的选股规则，可以定期更换掉不符合筛选要求的公司，自动“换血”，也使得指数“长生不死”。</p>
对于普通人来说，以上编制规则也可以让不会筛选的投资者也能通过被动投资获得市场平均收益。</p>
二、进攻型投资者的合适标的</p>
当然，也有部分进取心非常强的小伙伴不满足于市场平均收益，那么这部分小伙伴可以选择花费一定的时间和精力来寻找有潜力的公司低价买入后，耐心等待时机，高价卖出，以赚取更高收益差额。</p>
对于进攻型投资者在标的上的选择，格雷厄姆比较推荐以下三种投资策略:</p>
第一种策略是购买相对不受市场追捧的大公司股票；</p>
第二种策略是买进被严重低估的便宜货股票；</p>
第三种策略是特殊情况或“破产债务重组”股票。</p>
简单来说，格雷厄姆本人就是以买便宜股为主，特殊情况套利为辅的。</p>
其实巴菲特早期也是完全模仿格雷厄姆选股策略，但是后来他发现，随着市场上非常低估的便宜货股票开始变少了，于是转向第一种策略，购买相对不受市场追捧的大公司股票。</p>
巴菲特认为，选择的这类大公司的业务通常是清晰易懂、业绩持续保持优异、由能力非凡并且为股东着想的管理层来经营的。</p>
像巴菲特早期买入的可口可乐和喜诗糖果就是典型的“业务简单、业绩稳定且优异”的大公司。</p>
在筛选股票上，对于新手来说，比较容易上手的办法就是从股初的白马组合下手，或者是从自己所处行业和熟悉的行业入手分析。</p>
需要注意的是，公司上市至少要3～5年以上，时间太短就没有比较靠谱的财务数据可参考了。</p>
1.首先要查询公司的年报信息:</p>
可以在【巨潮资讯网】【理杏仁】等网站查询。</p>
主要是了解公司的【主营业务】【经营模式】【上下游】【成本结构】等信息，直接在年报中搜索以上关键词即可查询。</p>
2.财务指标可以在【理杏仁】网站的【自定义财报】功能页面自行设置参数查询对比，主要分析以下财务指标；</p>
（1）盈利能力:</p>
ROE持续保持在15%以上的公司就很优秀，但是也要看是哪个指标在起作用（净利率、资产周转率、杠杆倍数）。</p>
另外，还需要看公司近几年的毛利率、净利率变化，这两个指标主要看公司的产品或者成本控制是否有优势，能否在行业竞争中赚更多的钱。</p>
（2）财务安全:</p>
除了金融行业（银行、保险等）和重资产行业（钢铁、地产、矿业等），一般建议负债率在50%以下。</p>
负债率过高的话，可能会有财务风险。</p>
（3）运营指标:</p>
净现金周转天数（越低越好，负数最好，说明公司在用别人的钱发展）。</p>
销售收现率（＞1最好，说明公司发出去的货都收到钱了）。</p>
存货周转天数（除了白酒行业以外，因为白酒越放越值钱），存货周转天数越小越好，</p>
存货周转率越高越好，说明公司产品卖得快。</p>
以上财务指标除了看公司近几年的变化趋势外，还需与市值相近的同行对比。这个部分可以在长投的财报课程学习到（股进1）。</p>
3.最后，公司顺利通过财报排雷，进入下一关——定性分析：</p>
主要从好公司、好未来、好价格三个方面去判断是否值得投资。</p>
以上信息可以用【行行查】【慧博】【东方财富】等网站查询相关公司的研报资料进行分析。</p>
好公司:了解公司主营业务，历史发展，各种竞争优势，看公司是否优于同行。</p>
好未来:主要看行业未来的天花板有多高，以公司的实力可以吃到多少市场份额，来判断公司未来前景是否光明。</p>
好价格:股进有一套较为完整的估值方法，来帮助我们判断这家公司当前的价格是贵还是便宜。</p>
把握好较为合适的买卖时机也可以让我们的收益更大化。</p>
比较简单的就是根据行业分类的相对估值法，大部分估值数据都可以在理杏仁找到（这里会在第4篇拆书讲解到）。</p>
三、总结</p>
1.本次解读介绍了两种不同类型的投资者如何选择适合自身风险承受能力的标的：</p>
防御型投资者承受风险的能力较弱，投资目的仅为资产保值和跑赢通胀。</p>
因此，具有“长生不死”功能，且可以让普通人轻松获得市场平均收益的指数基金，就是这类投资者比较合适的选择。</p>
2、而另一类进攻型投资可以承受较高风险，且愿意花费较多时间和精力来选择一些有潜力的好公司来共同成长，以期获得超越市场的收益。</p>
因此，对于这类投资者来说，学习如何筛选出好的公司是非常重要的，我们可以通过【巨潮】【理杏仁】【行行查】等网站来帮助查询公司的相关资料和财务数据进行分析。</p>
这里需要提醒大家的是，不论是投资基金还是股票，这类股类资产的波动相对来说还是比较大的，尤其是在市场行情低迷的时候，每当市场出现较为长期的单边下跌时，对于投资者的心态都是一次较大的考验。</p>