2月16日是Vision Pro尝鲜期的到期日，不过有用户“吐槽”其使用体验差，出现头晕头疼、眼睛疲劳、佩戴体验不舒适等情况。</p>
更有大量用户选择退货。</p>
今天，我们就一起来看看让大家提心吊胆的立讯精密。</p>
一、投资逻辑复盘</p>
从2023年8月8日的分析来看，开始注意到立讯精密是因为一则新闻，新闻中说Apple Vision Pro（苹果公司首款头显），有可能成为一个划时代的产品，且在2023年底大概交付40万台。</p>
而Apple Vision Pro的独家组装商全世界只有一家，也就是立讯精密。</p>
通过定性分析，发现自2022年开始，立讯精密基本上就只做消费电子，这部分业务占到了立讯精密总营收的80%以上，说得直白点就是立讯精密专门给可爱的苹果公司打工。</p>
立讯精密给苹果做代工，是从2011年MACBook/iPad内部连接线开始，然后在苹果的整个生态圈一步步往前发展。</p>
给苹果做代工的好处是营收会增长，坏处是苹果会压缩代加工商的利润。</p>
从苹果历代产品上市情况来看，苹果基本上有这样一个传统，叫做“第三代必火”。比如：iphone，iWatch以及AirPords，走的几乎是一样的剧本。</p>
由此推断，苹果2023年推出Vision Pro，这个头显要是能够点燃全市场的话，估计要到2026年。</p>
这对立讯精密来说是一个非常好的消息，因为全世界只有它一家在做Vision Pro的组装。</p>
消费电子版块营业利润排名第一的上市企业是工业富联，排名第二的是立讯精密。所以，针对立讯精密定量部分的分析，主要拿工业富联对比着来看。</p>
通过对比分析，发现自2019年开始，立讯精密净资产收益率ROE开始超过了工业富联，且到目前为止一直高于工业富联，因为立讯精密的毛利率比工业富联高。</p>
立讯精密存货周转率，从2021年开始超过了工业富联；总资产周转率比工业富联要低一点，现金循环周期要远远好于工业富联。</p>
立讯精密的资产负债率不是很漂亮，而且高于工业富联。但是，作为一家代工公司，资产负债率在50%-60%之间，还是在可接受范围内。</p>
立讯精密每年的营收增长，营业利润以及现金净流量增长全面碾压工业富联。</p>
本次直播推荐时立讯精密的估值不算特别便宜，但结合立讯迷精密定性与定量分析，总体还是不错的，所以立讯精密在满分13分的情况下得到了10分。</p>
最终给出立讯精密投长期投资价值四颗星，风险度也是四颗星（说明风险不低），投资周期是三年及以上。</p>
知道了立讯精密的投资逻辑，它近期的状况如何？</p>
二、所处行业现状</p>
立讯精密的业务集中在消费电子、汽车电子、通讯业务等领域。</p>
（一）消费电子领域</p>
消费电子领域垂直整合的行业趋势明显，主要因为近年来技术创新放缓，疫情期间提前消费导致2023年市场需求不足等因素，品牌商对供应链成本控制诉求加强。</p>
与此同时，消费电子领域竞争格局趋向稳定，品牌商A客户稳居市场份额第一的位置，多项电子消费品实现增长。</p>
如此行情下，许多消费电子供应商采取大客户绑定+垂直整合的战略稳定营收基本盘，通过垂直整合打通供应链提高在大客户供应链中的供给份额，降低企业成本，保障自身核心竞争力。</p>
立讯精密于2017年成为Airpods组装厂商，凭借高产能高良率份额逐步提升，并于2019年成为Airpods Pro独家代工厂商。</p>
2020年立讯精密收购纬创子公司顺利切入海外大客户手机代工组装服务，并逐步提升组装份额，于2023年成为iPhone 15 Plus主力组装厂商，同时首次拿下海外大客户高端机组装订单，总组装份额占iphone15系列20%左右，未来组装份额有望持续提升。</p>
在智能手表方面，2022年立讯精密承担了40%的Apple Watch产量，成为2022下半年最大智能手表外包制造商。</p>
随着元宇宙的发展，XR产品作为不可缺少的接入口，呈现出取代智能手机的趋势，将在信息维度由二维向三维升级中发挥重要作用，未来在便携性、高价格痛点解决后发展空间将进一步扩大。</p>
Technavio数据显示，到2027年，全球XR市场规模预计将增加至4214亿美元。</p>
立讯精密作为机声光电一体化大型供应商，深度参与到大客户新一代产品布局中。</p>
截至2022 年，立讯精密累计研发投入超过200亿元，主要用于对大客户产品的升级迭代，以及对先进工艺制程及先进材料的前瞻性投入；</p>
在研发 Vision Pro头显期间，立讯和大客户展开了密切合作，有望切入更多的模组件相关产品供应链，充分受益于Vision Pro的销量崛起；</p>
根据canalys测算，预计Vision Pro头显上市后五年累计销量会超2000万台, 市场规模超百亿美元。立讯未来有望持续受益于MR头显系列放量，构筑新业绩增长点。</p>
（二）汽车电子领域</p>
立讯于2011年成立汽车事业部，主要生产汽车线束和连接器。</p>
1、线束</p>
在电动智能化大趋势下，线束作为整车神经血管系统，是传输整车信号及能量的重要媒介，是不可缺失的系统级零部件，跟随电池、电机等传动部件的发展路径，有望成为汽车传动系统中的下个大单品。</p>
从单车价值来看，随着高压以及智能化线束的导入、整车ASP可超过6000元；</p>
从市场份额来看，全球份额趋于集中，根据前瞻产业研究院数据，CR3市场份额接近70%；从国内来看，国内厂商份额整体较分散。</p>
立讯可提供包括整车低压、高压、特种线束及充电枪完整的设计、制造和验证。</p>
2、连接器</p>
受益于新能源汽车、数据与通信、电脑及周边、消费电子等下游行业的持续发展，全球连接器市场规模总体呈扩大趋势。</p>
据Bishop & associates 统计，2011年至2021年全球连接器市场规模从512亿美元增长至780亿美元，区间复合增长率约为4.3%。</p>
汽车连接器是连接器领域内市场规模最大的使用场景，连接器质量要求较为苛刻，相应供应商必须获得IATF质量体系认证。</p>
立讯在消费类电子单元和通讯单元在连接器领域积累多年，可提供高压连接器、低压连接器、同轴连接器等全套产品组合。</p>
3、智能座舱与智能驾驶</p>
整车E/E架构从过去的分布式架构开始向域集中架构转变。在域集中架构的趋势下，所有软件价值汇集在域控制器内部，车企努力补足自身软件算法短板，凭借供应链强势地位获得算法价值增量。</p>
Tier1软件部分价值向OEM转移，核心争取算力集成带来的硬件增量。</p>
立讯在智能座舱方面的产品布局包含智能座舱域产品与车身控制域产品两大类。</p>
同时，立讯积极对外合作，与广汽、奇瑞成立合资公司，快速提升公司作为Tier1 厂商的核心零部件综合能力。</p>
奇瑞+华为逻辑兑现后，立讯有望凭借【ODM平台+消费电子经验+Tier1产品竞争力】实现更多车企品牌【万元以上单车价值】的突破。</p>
（三）通讯领域</p>