去年六月份，在直播连续讲了三场抄底股，一共分析了17家公司，这些公司涉及到了多个行业。本次我们先来分析家电行业的美的集团，看看有些什么新的变化。</p>
一、投资逻辑复盘</p>
受新冠疫情影响，国内很多经济活动处于停滞状态，尤其作为全中国最大的进出口港口城市——上海，去年连续封城了两个月，这无疑给中国的经济造成了巨大的伤害。</p>
股市是国民经济的“晴雨表”，自然也没好到哪里去，很多优秀的公司都下跌到了一个非常具有性价比的位置。</p>
通过分析重要城市地铁客运量疫情前后表现，发现人员的流动，城市恢复运行，才能带动经济的发展。</p>
于是，以武汉、广州等城市为例，通过观察它们的地铁客运量以及经济恢复情况，发现一个城市从封城到慢慢打开，再到恢复正常，大概需要7-9个月的时间，折中一下大概需要8个月的时间。</p>
地铁映射到经济，经济映射到股市！再叠加上证指数与沪深300，我们发现：</p>
（1）股市的最低点和经济的开放时间差不多。也就是说这个城市结束了封城，股市会迅速上涨。</p>
（2）经济上行的时候，股市也会上行，而且上行的速度会很快。</p>
（3）同样的情况，就算城市有一定量的封锁，但是股市已经习惯了这个状况，依旧会继续往上涨。</p>
（4）经济恢复正常的话，用了8个月。以沪深300为例，股市达到顶峰的话，用了11个月，上涨幅度为58%。</p>
据此，我的判断：上海经济恢复正常，最快估计也要半年到7个月的时间；借鉴股市上一次那样的上涨，随着上海疫情的恢复，股市估计也会有这么一次非常漂亮的上涨。</p>
根据当时的判断，上海解封，经济恢复正常，股市大概率会有一波不错的行情。可是，当时具有性价比的公司有很多，那到底买谁呢？</p>
具体的筛选过程是：先把A股当时所有上市公司过去一年（12个月），下跌超过30%的公司全部选出来，并结合它们的估值跟盈利情况进行排名筛选，最终选出了17家上市公司，美的集团就是其中之一。</p>
在今年1月26日的直播大总结中，小熊老师再一次提到了美的集团，它的投资逻辑依旧没有改变。</p>
知道了美的集团的投资逻辑，我们接着来看看家电行业的现状。</p>
二、家电行业现状</p>
（一）宏观层面</p>
1、国内情况</p>
家电行业作为消费四大金刚之一，已经成为我国工业稳增长、促消费的重要引擎。近期，中共中央政治局会议召开，明年基调定为“稳中求进、以进促稳、先立后破”。</p>
会议提到，要着力扩大国内需求，形成消费和投资相互促进的良性循环，要持续有效防范化解重点领域风险，而并未提及“住房不炒”。</p>
近期房地产宽松政策接连出台（我们在12月1日地产股的复盘中已有介绍），各地政策陆续落地，核心城市地产政策有望进一步松绑，推动年末房地产行情修复，进而拉动国内家电需求。</p>
2、国际情况</p>
美联储议息会议于近日召开，截至目前，美国已经连续3个月暂停加息，明年大概率进入降息阶段，对于海外消费复苏和外资重新流入中国市场形成利好。</p>
海外市场复苏，将有助于海外去库存进一步深化，我国家电出口也有望继续修复。</p>
（二）市场情况</p>
1、行业基本面</p>
根据万得数据显示，家电行业2023年前三季度共实现营业收入1.08万亿元，同比增长6.98%；其中23Q1至23Q3营收及增速分别为3254亿元/+3.2%、3841亿元/+7.5%、3697亿元/+7.1%。</p>
2023年前三季度归母净利润规模同比提升11.52%，为868.36亿元，其中23Q1至23Q3单季度增速分别达14.6%、15.7%、11.3%。</p>
2、内销方面</p>
根据奥维云网统计数据显示，2023年前三季度我国家电市场（不含3C）全渠道零售额规模为5713亿元，同比增长1.7%，明显低于总社零增速（5.8%）。</p>
拆分季度表现来看，除23Q2受空调销售推动，零售额增速有较强提升外，23Q1与23Q3增势均不理想，虽前期客观抑制因素已然消退，但基于短期通胀压力、地产复苏慢于预期等影响，全年行业景气复苏节奏仍偏缓慢。</p>
3、出口方面</p>
相较2022年的外需疲软，2023年行业出口显着恢复。根据海关总署统计数据显示，2023年1-9月，我国家电出口金额为664亿美元，同比增长1.1%。</p>
家电产品总出口数量同比增长约7%，达到27.5亿台，均较上年明显提升。</p>
总的来说，随着宏观层面的好转，全球经济有望迎来复苏，进而带动家电出口逐步复苏；叠加国内地产政策延续宽松趋势，也有利于家电需求的恢复。</p>
从市场数据来看，家电行业经营基本面持续改善，营收规模及增速明显提升。二季度家电内销反转，但三季度消费意愿再度回落；不过海外需求增强，行业出口有着显着改善。</p>
清楚了家电行业的现状，我们进一步来看看美的集团的最新情况。</p>
三、公司情况</p>
（一）主营业务</p>
美的是一家覆盖智能家居、工业技术、楼宇科技、机器人与自动化和其他创新业务的全球化科技集团。从业务构成来看，主要由2C与2B业务构成。</p>
1、分业务情况</p>
2C业务主要为终端用户提供全屋智能家居及服务；智能家居产品主要有空调、冰箱、洗衣机、厨电及其他小家电。其中，空调业务占比最大。</p>
2022年美的智能家居板块家用空调、冰洗、厨电及其他业务收入分别为1086、627、615亿元，占智能家居整体收入比重47%、27%、26%。</p>
美的家电品牌主要分为面向高端市场的COLMO及东芝，面向大众市场的美的、小天鹅及酷风，以及专为年轻消费者而设计的Comfee和华凌。</p>
竞争格局：2022年美的收入规模，位列全球第一，销量市占率7.1%。单中国市场来看，美的自有品牌销量市占率23.1%。</p>
分品类来看，2022年公司家用空调、洗衣机、冰箱、厨电及其他家电销量市场份额分别为21.6%、11.9%、9.8%及5.6%。其中家用空调、厨房及其他排名第一，冰洗排名三。</p>
2B业务占比最大的是机器人及自动化，其次为楼宇科技与工业技术，创新业务占比最小。</p>
工业技术产品覆盖压缩机、电机、芯片、汽车部件、电子膨胀阀、变频器、伺服及运动控制系统、减速机和散热部件等高精密核心部件。</p>
2022年工业技术板块收入216亿元，近两年复合增速24%。</p>
具体来看，2022年公司家用空调压缩机销量全球市场份额44%、家用空调电机及洗衣机电机销量全球市场份额39.0%、17.5%，三项业务均排名全球第一。</p>